2020债券市场一周概览（0525-0529）
一、一周债市概况
本周央行共开展 3700 亿逆回购操作，近两个月后逆回购重启重燃宽松预期，进一步稳定市场信心。
上周信用债总发行 2500.47 亿，到期 1231.97 亿，净融资 1268.5 亿，环比上升 306.8 亿。其中，民营企业信用债总发行 167.9 亿，到期 74 亿，净融资 93.9 亿，环比下降 38.1 亿。5 月 25 日河南投资集团 2020 年公开发行短期公司债券（第一期）成为首单公募短期公司债。
上周信用债市场收益率全线上行，1Y 期限各评级收益率上行 10-14bp；3Y 期限各评级收益率上行 12-14bp；5Y 期限各评级收益率上行 10-12bp。信用利差全线收窄，信用期限利差全线走阔。1Y 期限各等级信用利差收窄 6-10bp；3Y 期限各等级信用利差收窄 12-14bp；5Y 期限各等级信用利差收窄 5-7bp。5Y-1Y 期限各等级信用期限利差走阔 43-81bp；5Y-3Y 期限各等级信用期限利差走阔 8-35bp;3Y-1Y 期限各等级信用期限利差走阔 36-47bp。
二、浙江地区发行情况
浙江地区共计发行债务融资工具 7 只、36 亿，其中超短 4 只、18 亿，中票 3 只、18 亿。其中地方国企发行规模 30 亿，民企 3 亿。具体发行明细：
| 债券类型 | 债券简称 | 发行规模(亿) | 期限（年） | 主体评级 | 票面利率(%) | 发行人企业性质 | 主承销商 |
| MTN | 20 上虞国投 MTN001 | 5 | 3.00 | AA+ | 3.20 | 地方国企 | 中信银行、中信建投 |
| SCP | 20 桐昆 SCP003 | 3 | 0.74 | AA+ | 2.25 | 民营企业 | 工商银行、杭州银行 |
| MTN | 20 舟山交投 MTN002 | 8 | 5.00 | AA+ | 3.80 | 地方国企 | 中信银行、邮储银行 |
| SCP | 20 杭金投 SCP005 | 5 | 0.70 | AAA | 1.70 | 地方国企 | 兴业银行 |
| SCP | 20 富通 SCP001 | 3 | 0.68 | AA+ | 6.00 | 民营企业 | 恒丰银行、交通银行 |
| SCP | 20 滨海新城 SCP003 | 7 | 0.74 | AA | 2.93 | 地方国企 | 宁波银行、民生银行 |
| MTN | 20 路桥公投 MTN001 | 5 | 5.00 | AA | 3.75 | 地方国企 | 浦发银行、民生银行 |
三、机构主要观点
1、华泰固收
近日资金面出现紧张，上周央行重启 OMO 操作，价格未动，因疫情和经济进入新阶段、汇率贬值压力和“空转”套利行为，引发债市提早出现“熊平”。资金面可能度过了最宽松阶段，但经济渐进修复、失业率目标压力仍大背景下，货币政策仅是微调，债市正在经历小幅重定价。6 月是半年末敏感时点，资金面扰动因素较多。十年期国债近期可能继续在 2.5%-2.8%之间徘徊。
6 月资金面的影响因素较多，一是国债+地方债总供给预计将再次接近 1 万亿；二是特别国债有可能在 6 月开始公开发行；三是货币政策对于资金面有一定呵护态度，MLF 和 OMO 利率调降甚至降准仍存在一定可能性；四是半年度考核导致非银融资紧张；五是公开市场到期较多。整体来看，认为 6 月份资金面延续当前异常紧张状况的可能性不大，资金面很可能时松时紧。
2、国君固收
新冠疫情主导的债牛行情宣告结束，利率未来大概率进入震荡走势。回顾历史 8 段利率震荡期，信用债表现往往优于利率债，低评级表现往往优于高评级。认为当前更有可能处于牛末熊初的震荡阶段，应当以中低评级短久期的信用挖掘策略为主。